研究结论

国内方面，4月份固定资产和工业增加值数据公布，整体下滑:4月份工业增加值同比下降2.9%，其中制造业同比下降4.6%制造业的下滑不仅受到部分地区停工的影响，还有物流效率下降带来的溢出效应

1—4月，固定资产投资累计同比增速6.8%，回落2.5个百分点其中，基建和制造业投资累计同比增速分别为8.3%和12.2%基础设施和制造业投资继续保持较高增速既有政策发力的原因，也有PPI高企和名义值走高的原因房地产开发投资总额同比下降2.7%，房地产投资仍处于下行区间累计土地购置面积，新开工面积，竣工面积，销售面积同比均出现两位数的下降从房地产政策调整到销售端恢复大概需要1—2个季度，疫情导致政策生效的时间点可能会进一步延后

日前，银行间同业拆借中心公布了最新的LPR利率报价5年期LPR下调15个基点，为2019年8月LPR改革以来的最大降幅下调幅度超出市场预期，释放出强烈的稳增长信号这种非对称下调既是对过去五年调整幅度低于一年的一定程度的修正，也是对房地产需求的定向刺激，4月房地产数据，无论是房地产销售数据还是施工数据，都持续疲软，房地产需求不振是当前信贷扩张的一大阻滞点，此次5年期LPR下调结合5月15日央行下调居民首套房贷利率下限20个基点，体现了监管稳定房地产市场的决心

整体来看，受疫情影响，经济数据疲软，有效需求不足，但与此同时，政府部门也加大了逆周期调整，包括LPR下调等政策措施展望未来，推陈出新，积极应对，加大对实体经济支持力度等宏观政策仍值得期待，信贷进一步扩张和稳增长仍有空间

海外方面，美国市场的焦点仍然是加息以及由此导致的盈利衰退目前，美联储已决定将政策利率上调0.5%，并开始收缩资产负债表当美国长期利率因通胀压力上升时，高科技股等高估值成长股受到的利率压力越来越大，下跌幅度也越来越大由于在加息的同时决定启动QT，市场可能会结束流动性过剩的行情，对后期股市变得更加谨慎

因此，综合来看，我们认为中期a股市场虽然受到宏观经济压力和海外加息风险的持续扰动，但短期仍有震荡反弹的空间:一方面，反弹的动力来自国内疫情逐渐进入可控扫荡阶段，复产和防控措施常态化提振市场信心，另一方面，宏观经济政策的持续发力也导致经济逐渐企稳的预期增强配置方面，我们维持4月份策略展望中的观点，认为2022年很难有风格或某个轨迹贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将是全年的主旋律再加上今年以来a股整体大幅下跌，主流资金的超跌反弹思路加速了行业和主题的轮动

稳增长和宽信贷仍是重点政策支持方向，另一方面，稳增长涉及经济的方方面面，因此其投资主线本身也在呈现板块之间的轮动和接力:地产链和基建链仍是稳定增长的主力，而大金融也将受益于稳增长需求下的广义信贷以及房地产政策逆转带来的资产端风险化解主题方面，考虑到当前经济的痛点在需求端，疫情复盘主线和未来大消费主线有望逐步跟上建议关注大物流，汽车制造和电子制造最后，考虑到近期美债长期利率下行，建议关注a股与美债长期利率强负相关的军工板块

风险警告

宏观经济下行超出预期，二是全球新冠肺炎疫情再次超出预期，第三，稳增长政策不如预期。