3月31日，华特燃气发布2021年年报。公司2021年实现营收13.47亿元，同比增长34.78%；归母净利润达1.29亿元，同比增长21.46%。对应21Q4单季度，公司实现营收3.52亿元，同比增长11.04%，环比增长1.15%；归母净利润达0.26亿元，同比下降18.75%，环比下降29.73%。特种气体+工业气体+设备多点开花，助力公司2021业绩爆发。华特气体产品涵盖特种气体、工业气体及相关气体设备和工程三大类业务，提供一站式综合气体应用解决方案。受益于5G、大数据、物联网、新能源等新兴领域的不断发展，全球半导体产业市场持续增长。2021年，受益于下游需求增长和行业高景气，公司各产品线均实现收入高速增长。2021年，特种气体业务收入7.97亿元，同比增长45.31%，毛利率达29.37%，下降1.6pct同比；工业气体业务实现收入2.66亿元，同比增长24.58%，毛利率11.21%，同比下降4.23个百分点；；设备及工程业务实现营收2.69亿元，同比增长18.64%，毛利率达18.87%，同比下降3.75个百分点。毛利率下降主要是因为限电政策、原材料大幅上涨等因素导致的营业成本上升。切入大客户产业链，市场份额快速提升。2021年，公司完善产业链，签订新材料现场制气项目供货合同，启动电子散气业务。2021年，公司前五大客户销售额为3.2亿元，同比增长65.47%，占营业收入的23.75%。头部客户集中度明显提高，大客户地位进一步加强。目前，公司在特种气体产品品类、核心技术研发、8英寸以上半导体客户覆盖、仓储、物流网络及配套服务等方面形成了强大的竞争壁垒。公司电子特种气体产品已进入英特尔、美光科技、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链系统，并出口到全球50多个国家和地区。高度重视R&D投资，产品技术领先。2021年，公司投入R&D费用0.47亿元，同比增长55.43%，R&D费用率达到3.49%。公司从小品类向大品类延伸，以硅基产品为突破点，布局乙硅烷合成项目建设，预计2022年竣工。公司自主研发的Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne、KR/F/NE分别于2017年和2021年获得了掩膜版光刻机最大制造商ASML和日本GIGAPHOTONR的认证，是国内唯一获得认证的气体公司。2021年，公司自主研发的高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷和高纯乙烯产品成功导入半导体客户并通过认证。产品投放市场后，得到了下游的认可。在集成电路等高端领域被国外气企垄断的情况下，公司通过研发成功实现了对国内8英寸以上集成电路厂商80%以上的客户覆盖。投资建议:我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到183/2.40/3.12亿元，分别是22/23/24年PE的35/27/21倍。全球晶圆厂数量的增加、集成电路和显示面板的崛起以及特殊气体的国产化推动了公司的盈利能力，维持“推荐”评级。风险:原材料价格上涨；下游需求不及预期；市场竞争加剧。