风力发电站的运营是一种重资产的商业模式，电站的投资建设需要大量的前期一次性投资，建设周期在1—2年不等目前一个1GW的风电场初期投资在50亿元左右好的风电项目，目前1GW装机一年能产生3亿左右的税后净利润如果采用20%资本，10亿元资本产生的ROE高达30%，回报惊人

风电的资产未来20年还会继续贬值，平时运维成本低下游电网公司很少拖欠结算电费电站开发一般采用高杠杆融资模式，单个电站融资比例在70%—80%之间贷款期限一般为十年甚至更长

在投资成本锁定，运维简单，结算及时，电价锁定的条件下，风力发电的收益率非常适合用贴现现金流模型来衡量。

因为考虑融资后的收益率模型计算复杂我们先做一个无杠杆的投资回报模型

模型假设:风电年利用小时数为2200小时，电价0.38元/千瓦时，建设成本5000元/kW，资本比例为100%，运行维护费用50元/kW·年，折旧年限为20年，

对自由现金流进行折现，可以看出项目总投资的内部收益率高达11.7%这是在没有任何融资杠杆的情况下实现的加杠杆后，项目的ROE可以达到30%以上在接下来的文章中，我们将分析项目目前数据假设的合理性，以及一个看似不到12%回报的项目是如何产生的，为什么国有资本对其趋之若鹜，以及背后的暴利基因