在银行理财净值化背景下，受市场环境影响，产品实际收益率往往难以预测，短期波动在所难免。

华汇财富管理的债券投资经理程念良最近几天在接受财联社采访时表示，华汇财富管理的投资理念主要是追求绝对收益，并围绕这一目标制定相应的策略但是，追求绝对收益不等于保证收益其次，与公募基金相比，银行理财在策略上也面临一些约束它需要平衡收益和回撤，避免过度波动和无法承受的风险

对于债市投资，程念良表示主要是赚利率走势和品种轮动的收益，不做信用下沉或者高收益品种其中久期，品种，仓位是主要关注方向，久期是核心，代表对未来收益率方向的判断所以会通过不同的久期和债券，多种资产的轮动，在不同的时间段进行投资管理

念良将今年债券市场的整体投资策略总结为票息为王，辅以更精细化的波段操作提升收益具体来说，中期信用债可以在合适的时机优先作为配置资产，同时对价格的敏感性有待提高当可比债券收益率明显偏离政策利率中枢时，应及时调整投资组合

投资策略:预测波动+长期管理。

债券收入来自票息和资本收益在程念良看来，资本收益就是收益率波动乘以久期所以债券投资的核心是预测好波动和长期管理

中国债券市场的特点是明显的周期性波动，基本上是2到4年一个周期拐点出现在2014年，基本是‘短熊长牛’，收益率逐渐走低收益率短时间内的波动可能导致归零甚至亏损，而债券投资的核心就是管理好这种波动，力求避免亏损甚至有助于资本收益程念良解释道

此外，久期管理还涉及到哪种期限类型更好，多类型债券如何轮动，何时选择杠杆等投资策略，需要结合宏观周期预测。

以利率债为例，程念良分析，主要驱动因素是房地产周期和进出口周期，需要密切跟踪其运行趋势同时也要明白，我国经济运行具有很强的政策驱动特征，其中房地产政策和基建投资具有一定的对冲性，会影响不同板块的运行，但节奏不同，导致宏观运行的复杂性，另一方面，宏观运行趋势强劲PMI，社融等指标往往可以事后验证其走势，但更难把握的是拐点，需要反复验证

风险管理和控制:提高标准以避免风险。

最近几年来，各种风险事件在债券市场多次上演，如何规避风险成为债券投资管理者的重要课题。

在采访中，程念良坦言，长期的信用研究经验使他清楚市场的各种风险特征，从而更加重视投资组合管理过程中的风险控制但我们也应该认识到，许多信用风险是不定期发生的，因此在投资组合管理中设定标准很重要只有提高标准，才能有效规避风险，剩下的可以通过研究员跟踪和价格预警来规避他说

在风险控制环节，据程念良介绍，华汇金融引入了动态风险预算模型，通过对产品当前净值，波动率，回撤等因素建模，约束权益上限仓位，从而达到风险控制的目的。

资本市场本身就是一个管理风险的过程，因为某些风险往往与某些回报相匹配程念良表示，具体到投资理念上，主要靠把握趋势和品种轮动来赚取收益息票的高低对他来说并不是很重要，因为息票过高的资产背后可能隐藏着一定的信用风险我更愿意把大部分时间和精力花在市场研究和交易上总的来说，我选择承担利率风险，尽量避免或不承担信用风险

展望:债券市场可能呈现窄幅波动趋势。

对于下半年的债券市场，程念良的预测是:整体市场可能仍会有波动，但波动可能不会很大主要因素是刺激政策节奏的变化和市场对政策力度的反复预期预计会呈现窄幅波动的趋势，收益率的涨跌幅度可能不会特别大

基于上述判断，程念良进一步表示，在投资过程中，首先要有一定的仓位来把握票息，但仅有票息还是不够的我们还是要对波动做好判断，比如收益率上来后敢于买入，敢于管理久期

其次，要做好品种轮换今年上半年，受海外和国内各种因素影响，利率债波动不大，小幅下行目前利率债收益水平受疫情影响有限，估值合理程念良认为，相比之下，目前城投债和金融债的收益率已经降到了较低的位置因此，下半年的品种轮动可能会有一定的操作空间但还是要注意，任何趋势都不是单方面的，都有一个相互回归的过程

可转债:供大于求，加剧弹性未来或优先考虑结构性机会。

年初以来，可转债市场经历了较大的调整，一季度跌幅明显4月份以后，跟随权益市场的反弹，中证转债指数整体走出V形，个别债券估值有所修复整体来看，上半年可转债指数跌幅小于主要股指

可转债是固定收益+产品的重要投资方向在程念良看来，影响可转债的因素有两个一个是供需，更重要的是需求方伴随着相关产品的扩大，对可转换债券的需求也在增加

相比之下，可转债的供给相对有限，所以大多数情况下是一个供大于求的市场鉴于可转债的波动性和供应量有限，更具灵活性

"第二个重要因素是股市趋势."程念良表示，总体来看，当前股市的结构性赚钱效应明显，这可能会映射到可转债市场所以未来大概率存在结构性机会在一些股市相对较好的地区，可转债也有望有较好的表现

展望未来，程念良预计，可转债可能不会是一个整体盈利的市场，需要谨慎选择个券和板块此外，对于可转债市场的偏债品种，他认为其波动和收益有时是与债券市场的一个权衡过程，也可能产生收益机会