核心观点:

复合铜箔是一种安全性和能量密度高的新型负极集流体材料复合铜箔由支撑层和导电层组成，类似三明治结构与电解铜箔相比，复合铜箔具有更高的安全性，更高的能量密度和更低的成本，其磁导率在未来有望继续提高在复合铜箔中，短路引起的初始热导致PET膜热降解，可以隔离短路，防止热失控，从而提高安全性根据比亚迪的专利，5μm负极复合集流体负极极片的重量能量密度比6μm铜箔负极极片提高了3.3%

核心技术为磁控溅射和水电镀，累计设备需求空间预计到2025年超过100亿元目前复合铜箔主要采用磁控溅射和水电镀两步法生产磁控溅射设备的技术难点在于耐温性和防止薄膜穿孔，产品稳定性仍有待提高镀膜设备的难度比PCB电镀设备高，主要是因为基板的厚度更薄，镀膜的均匀性更高目前单个GWh电池的容量对应两台磁控溅射设备和三台镀膜设备伴随着复合铜箔产业化进程的加快，预计规模应用将逐步铺开我们预计到2025年，累计设备需求空间有望超过100亿元

复合铜箔产业化加速，头部厂商共进目前国内PET铜箔主要生产厂家有:传统电解铜箔生产厂家:诺德，铜冠铜箔，嘉源科技，钟毅科技等铝箔生产厂家:万顺新材料，膜材料生产企业:重庆金美，双兴新材料等电池厂:当代安培科技有限公司，厦门海辰等跨界厂商:宝明科技当代安培科技有限公司，海辰新能源等电池厂商积累了更多相关专利，有望加速PET铜箔的产业化重庆金美根据一种导电膜，导电膜的制备方法及锂离子电池专利方案生产复合铜箔，双星PET铜箔处于客户评估认证阶段，宝明科技拟投资建设锂电池复合铜箔生产基地，总投资60亿元，其中一期11.5亿元

投资建议:目前在宁德，晋煤等厂商的推动下，复合铜箔产业化加速，产量和工艺瓶颈有望实现突破，将带来广阔的设备市场空间我们相信，在以往R&D经验和专利积累的基础上，头部厂商主导的复合铜箔进展已经到了临界点，很快就能实现量产我们建议积极关注复合铜箔整体成品率和产品稳定性的变化以及未来量产的进展个股方面，建议关注东威科技等

风险:复合铜箔产业化进程不如预期，新能源汽车产销不及预期。