报告摘要:

5月出口增速跃升，大大超出市场预期，主要是三方面因素的影响。

一是受基数下降的影响2022年4月和5月出口复合同比增速分别为12.2%和12.9%，复合同比增速回升符合直观感受二是5月份港口物流工作卓有成效，港口集装箱吞吐量明显修复，4月份积累的部分出口需求在5月份得到释放，第三，东南亚工业生产的持续复苏，不断抬高了中国相关中间品和资本品的出口需求5月份，中国对东盟出口三年复合增长率为18.6%，为年内最高

目前出口面临长逻辑和短逻辑的交织长逻辑是加息导致全球经济放缓，外需支撑会逐渐减弱，价格因素的支撑也会逐渐回落，中国的生产替代会逐渐减弱，但目前这种迹象并不明显，中国的出口份额仍处于历史较高水平，其逻辑是，疫情过后，生产物流修复，经济爬出谷底，供应恢复，之前积压的需求不断释放长逻辑方向确定，但是推演速度比较慢短期来看，空头逻辑相对占优，支撑了当前出口表现的韧性多空逻辑结合导致今年出口增速下行，但韧性仍在近几个月来，2021年6月的基数较高，会对今年的出口增长读数产生一定的下拉作用但6月份复工，物流修复程度有明显提升

再次回到货待船的状态预计复仇出货高峰将对6月出口增长表现形成有力支撑另外，需要注意两点首先，因为当前的通货膨胀问题，美国一些官员呼吁考虑取消对中国征收的部分关税虽然美国大规模降低加征关税商品数量的可能性较低，但在一定程度上仍是中国出口可能的潜在利益第二，目前外需的表现仍然强于内需，中国出口韧性大于进口韧性两者的共同作用导致5月份的贸易顺差维持在最近几年来的新高，这也使得对外贸易在一定程度上仍然支撑着中国的GDP增长

5月份，中国出口同比增长16.9%分地区看，中国对美国出口同比增速回落，欧洲和东盟增速上升商品方面，一是由于2021年同期基数较低，加上前期订单积压，生产相关资本品和中间品出口增速大幅提升二是海外房地产相关商品中，除家用陶瓷器皿外，其他出口增速一般第三，住宅经济的出口增长率，除了自动数据处理设备及其零部件以外，其他所有的出口增长率都有很大的提高四是旅游相关出口增速大幅提升此外，高技术产品增速由负转正

中国5月进口同比4.1%，明显高于市场预期5月进口修复的主要动力来自于原材料和能源进口增速的大幅提升一方面，中国5月份生产较4月份有所改善，带动了相关原材料的需求，另一方面，价格因素也形成了明显的支撑

风险:疫情反复超预期，资金实力超预期，地理形势超预期。