在五一假期前后a股的小幅反弹中，军工板块率先成为深水炸弹根据Wind的数据，自4月27日市场见底以来，短短10个交易日，所有一级行业中国防军工增速为17.38%，排名第一

年初以来，在两市的连续调整中，军工板块整体跌幅也较大，估值为2014年以来最低根据AVIC证券的测算，2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍，2025年约为15倍PEG板接近1，已经出现够便宜了不少业内人士认为，主流军工龙头企业长期成长具有一定的确定性，后市有望享受确定性溢价

如何看待军工上市公司在市场上的表现猫头鹰基金研究院对5位军工基金经理进行了调查，记者也对调查意见进行了梳理

这5家军工基金管理人分别是长信国防军工基金经理宋海安，管理规模40.01亿元，郭芙军基金经理张旭峰，管理规模79.97亿元，博龚俊基金经理兰乔，管理规模54.8亿元，南方军工基金经理邹成元，管理规模63.35亿元，华夏军工基金经理万芳芳，管理规模44.78亿元。

在这一年中，该部门经历了大幅下滑。

2022年以来，国防军事指数不断回调数据显示，截至4月26日阶段低点，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子板块的41.66%4月下旬一度跌至近23个月以来的低点1143.92点

伴随板块指数的，还有板块估值截至4月26日，国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值为2014年以来最低根据AVIC证券的测算，2022年核心军工企业市盈率中值约为32倍，2025年约为15倍PEG板接近1，已经够便宜了

长信国防军工基金经理宋海安认为，军工行业整体估值处于最低的0%即使经过最近的反弹，性价比还是很高的

郭芙军事基金经理张旭峰也表示，军工行业受到风险偏好的影响，与去年类似，截至4月底已累计下跌较大与去年类似，伴随着不确定性的缓解，军工行业从谷底大幅回升，今年可能会有类似的表现

业内人士表示，国防军工阶段性指数估值双杀，主要受能源价格上涨，疫情反复等因素影响可是，军事部门的基本面没有发生重大变化最近几年来，国防军工收入稳步增长，年均增速超过6%2021年，分部收入首次突破5000亿元，年增长率12.77%，为最近五年最高

如博时军工基金经理蓝乔强调，目前军工行业的子行业景气度很高，业绩的知名度也很高从估值来看，大量军工企业的PEG已经小于1，具有投资价值二季度军工企业需求平稳，大部分符合预期，部分甚至超出预期

净利润方面，国防军工板块表现同样强劲除2019年外，近五年板块整体净利润呈上升趋势尤其是十三五结束的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元，2021年，该板块净利润继续稳步增长超过10%至277.15亿元，较2019年的139.15亿元增长近一倍

南方军工基金经理邹成元表示，军工行业长期确定性非常明确，成长性也比较突出，不会因为短期影响长期终端需求。

业绩预计将继续改善。

一方面，众多军工股在现金表现和估值合理的背景下，有望重新获得资金青睐另一方面，由于行业高景气度，逆周期特征有望凸显此外，军工龙头企业长期增长确定性高但目前股价和估值都在底部，年初以来大幅下跌很多业内人士都强调了当前加大对军工行业关注度的必要性

华夏军工基金经理万芳芳表示，2019年之前，军工行业是主题驱动期，2019 —2020年是预期驱动期，2020 —2021年是边际业绩变化的驱动期2022年后的3—5年有望成为竞争结构主导的稳定增长期

但正如邹成元所强调的，军工并不是一个研究门槛很低的行业具有一定的专业性，也需要积累丰富的行业经验它还需要从财务报告中捕捉推动业绩变化的线索

张旭峰补充说，伴随着军工行业上市公司越来越多，投资者关系也在改善，透明度比以前大大增加。

但从影响板块表现的决定性因素来看，广发基金认为，过去军工板块受事件影响较大，但当前板块的决定性因素是业绩一季度国内疫情反复，为军品交付淡季，但行业整体表现优异，景气度向好军工行业因其产业规划属性，不受宏观经济波动影响，整体受疫情影响较小

针对后市，金鹰基金预计，2022年下半年军工股业绩实现后，行业比较优势将得到体现，板块有望迎来反弹军工板块全年业绩有望超预期增长

不过，邹承远也强调，在后市军工投资中，除了重点布局多空景气板块外，以市值较大的整机厂商为标准，同时也需要兼顾一定的交易规则，以平滑波动。

//以下是各基金经理的调查汇总//

华夏军事基金经理万芳芳:

1.2019年之前，军工行业是主题驱动期，2019—2020年是预期驱动期，2020—2021年是边际业绩变化驱动期，2022年未来3—5年是竞争结构主导的稳定增长期，

2.军工行业由于产能节奏的差异，上游电子元器件将从超高增速开始下滑，产业链中下游增速稳步加快。从资本支出来看，已经进入稳定的产能爬坡期，

3.从行业对比来看，无论是季报还是中报，军工行业都表现出较高的业绩稳定性在其他行业需求减弱的时候，军工行业供应格局好，毛利率高，性价比高

长信国防军事基金经理宋海安:

1.一季度上市军工公司报表优秀，二季度大概率达到甚至超过预期，

2.上游电子元器件和材料最有前景，知名度高，增速快，处于高速差能爬坡期，

3.军工行业整体估值处于最低的0%百分位。即使反弹后，目前的性价比也很高，

4.军工行业并不拥挤。

郭芙军事基金经理张旭峰:

1.在过去的5年或10年里，军工板块一直被视为主题投资和测试。目前板块业绩增速和确定性都上来了，行业认可度也在提升，

2.股权激励对军工企业有非常积极的影响，是持续业绩，持续提高效率，持续扩大产能的保障。

3.回到一季报，同样对比二季度，军工各子赛道都在逐月增长，优势明显，而且根据我们的判断，二季度全行业增速也将逐月增长。展望下半年，伴随着交付量的增加，有望保持高增长，

4.军工行业受风险偏好影响，与去年类似，到4月底也累计跌幅较大。但伴随着去年不确定性的缓解，军工板块大幅反弹，今年可能会有类似表现，

5.从风格上看，侧重于景气子行业的龙头配置，强调核心竞争力。

博龚俊基金经理兰乔:

1.从估值来看，大量军工公司的PEG已经小于1，具有投资价值，

2.二季度军工公司需求相对稳定，大部分公司至少达到预期，部分公司超过预期，

3.股权激励等市场化改革增加了军工企业业绩释放的动力。

南方军工基金经理邹成元:

2.军工行业没有长期就谈不上中期，长期确定性非常明确必须建立与经济实力相匹配的军事工业军工行业长期规划下，企业生产进度明确，重要子行业增速30%

3.中长期来看，军工商银行围绕几个节点，确定性强，成长性突出，不会因为短期而影响长期终端需求，

4.军工不是一个研究门槛低的行业它专业性强，需要积累丰富的行业经验还需要从财务报表中读出驱动业绩变化的线索此外，军工行业在整个产业链上都有上市公司，因此进行研究和相互验证是有价值的

5.在投资中，除了关注长，短景气板块外，以大市值的整机为标准，同时兼顾一定的交易规则，以平滑波动。