行业观点

通过对原油价格和原油库存数据的跟踪分析，我们发现原油价格和原油库存总量之间存在高度的负相关关系今年油价持续上涨的核心动力来自境外旅游需求持续超预期导致淡季持续去库存的直接基本面因素，而非俄乌冲突同时，我们通过卫星大数据模型监测俄罗斯油气资产和原油出口数据我们观察到俄罗斯原油产量从4月份开始逐渐下降，而原油出口量在4月份达到新高5月原油出口量虽然略有下降，但依然强劲我们想指出的是，伴随着俄罗斯原油的供应继续加强，今年的油价正在上涨

去库存化继续推高原油价格:原油供给边际增加主要来自美国和欧佩克+增产以及IEA成员国释放库存虽然原油供应有所增加，但全球原油供应偏紧的基本面并未改变，因为国外旅游需求持续超预期通过对比美国原油库存与WTI原油价格明显的负相关关系，原油库存持续减少，终端需求边际增量好于供给端边际增量，推动全球原油价格持续上涨

俄罗斯的原油产量有所下降，但其出口仍然强劲，欧盟可能实施的制裁尚未产生实质性影响通过监测俄罗斯原油产量及其出口的数据，我们发现，俄罗斯原油产量自4月份以来明显下降，5月份维持下降趋势目前，原油产量已从1013万桶/日的高位降至882万桶/日与此同时，俄罗斯4月原油出口大幅飙升5月出口数据虽较4月小幅回落，但仍持续强劲欧盟潜在的制裁尚未对俄罗斯的供应产生实质性影响

欧盟制裁的严格执行可能导致俄罗斯原油的边际供给大幅减少，从而带来更大的油价上涨风险:由于俄罗斯原油产量和出口量的趋势出现明显分歧，俄罗斯原油继续处于去库存状态，同时存在俄罗斯原油受到欧美禁运制裁的可能性，这将导致俄罗斯的边际供给减少大幅去库存或禁运制裁可能导致俄罗斯原油供应边际下降，可能推动油价面临更大的上涨风险

风险警告