本报告简介:2022年季度业绩超市场预期，扣非后净利润同比增长60.91%，单季度净利润增长至6.55%盈利能力显著提升，合同负债居高不下，需求保持旺盛投资要点:维持101.9元目标价，维持增持公司受益于十四五大背景下军用飞机强劲需求的释放，22Q1盈利能力持续提升我们预计公司22—24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持增持评级业绩超预期，盈利能力进一步提升1)22Q1实现营收78.03亿元(+34.788%)，扣除扣非净利润4.65亿元(+69.93%)后净利润5.11亿元(+48.18%，环比+111.67%)，业绩超预期，主要是Q1交付产品大幅增加2)2)22 Q1期间，费用率为2.51%(—1.40pp)，大幅改善，主要是公司大额预收款导致财务费用大幅减少，9.64%(—0.31pp)的毛利率保持稳定，扣除6.55%(+0.59pp)的净利润率和5.97%(+0.97pp)的扣非净利润率，盈利能力持续改善，反映公司管理水平的提升3)合同负债304.52亿元(较期初下降60.83亿元)，仍维持高位，充分反映下游需求旺盛，产品持续交付盈利能力的提升将增加合同负债，公司业绩有望加速释放1)公司是国内领先的战斗机企业，受益于十四五期间的强劲需求，2)中国战机在数量和代数上与美国仍有差距，战机体量和装备更新换代有望促进公司业绩，(3)公司是国内唯一实行股权激励的军机主机厂我们判断，伴随着公司盈利能力的持续改善，业绩有望加速释放催化剂:合约负债大幅增加风险提示:新品安装低于预期，军费增长速度低于预期