由中泰证券

周:5月地方债务观察

5月份，地方债发行规模和净融资规模较上月普遍上升，共发行12077亿元，净融资9639亿元1—5月新增地方债发行额度为55.6%与前两年相比，今年新债发行进度普遍提前5月份，共有32个计划单列省市发行地方债，其中广东，河北，山东位列前三

5月份地方债发行以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的52.3%，新增专项债务主要投向市政和园区基础设施，国家重大战略项目和保障性安居工程，占比分别为39.6%，25.9%和16.5%。

从发行期限来看，5月发行的地方债平均期限为13.0年，比今年4月长1.8年其中，新增一般债和再融资专项债的平均期限分别比今年4月长2.3年和1.9年，新增专项债和再融资一般债的平均期限分别比上月短1.0年和0.4年

一级利差方面，5月地方债整体利差14.00bp，较4月收窄0.25bp分地区来看，新疆，内蒙古，青海的利差相对较高，分别为24.90bp，22.59bp，22.44bp

专项再贷款债券方面，2022年5月，上海发行5期专项再贷款债券，总规模654.8亿元，全部用于偿还存量债务。

5月份地方债实际发行规模超过计划发行规模5月份地方债计划发行金额8347亿元，实际发行12077亿元，实际/计划发行比例为1.45截至5月底，共有23个省市披露了6月份的地方债发行计划，总额为9791亿元

在二级市场，我们以月度频率计算了2018年以来所有地方债的单债利差，用相应区间的单债利差中位数，形成了全国和各省市不同发行期限和整体利差的图表根据测算，2022年5月地方债整体二级利差为21.02bp，较4月扩大4.87bp分地区来看，5月份辽宁，贵州，西藏利差较高，分别为28.53bp，28.02bp，26.02bp，深圳利差最低，为11.59bp

成交量方面，5月份地方债成交量上升，成交均价下降5月地方债成交额7896亿元，较4月增加1899亿元，较去年同期增长6.13%5月地方债成交均价101.69元，较4月有所回落，成交收益率有所上升分省份来看，5月份山东，河南，广东成交额排名前三，从债券品种来看，山东，四川，内蒙古一般债券成交额位居前三，合计999.0亿元，占一般债券总成交额的32.9%，山东，河南，广东专项债券总成交额位居前三，合计1161.3亿元，占专项债券总成交额的23.9%

从交易期限来看，5月地方债平均交易期限为12.83年，较4月下降0.53年7年期，30年期和5年期地方债成交额位列前三，分别为2193亿元，1660亿元和1417亿元，占5月份总成交额的27.8%，21.0%和17.9%此外，从换手率来看，短期和长期地方债交易较为活跃

风险提示:错误信息提取，地方债发行计划统计遗漏或不及时，地方债发行规模达不到或超预期，资本投资分类不合理，不合理的假设导致有偏见的预测。