最近几天，角下控股有限公司正式向HKEx递交招股书，冲刺中国城市户外股份第一股，CICC和摩根士丹利为联席保荐人。

公开资料显示，角下成立于2013年，致力于提供创新科技和美学设计的户外功能产品目前公司创始人兼CEO马龙持股29.07%，配偶王莹莹持股3.61%，联合创始人兼总裁林泽持有27.91%的股份，其配偶黄澄澄持有4.35%的股份

香蕉在招股书中表示，这笔资金将用于加强R&D的能力，提高品牌知名度，包括推广，广告活动，营销活动和营销人员招聘，加强全渠道销售和分销网络，改善供应链管理，加强数字化运营，收集和采购鞋类服务和其他标准等。

最近几年来，在她经济的影响下，角下发展迅速，但与此同时，其弊端也暴露出来焦夏的供应端没有独立工厂，所有产品都是贴牌生产，因此其核心竞争力和产品质量存在隐忧，对营销的重视超过R&D进一步侵蚀了其利润率

高昂的营销费用

招股书显示，角下2019年，2020年，2021年收入分别为3.85亿元，7.94亿元，24.07亿元可是，角下营收的快速增长与其高昂的营销费用密不可分招股书显示，2019年至2021年，芭蕉项下分销及销售费用分别为1.25亿元，3.23亿元和11.04亿元，分别占总营收的32.4%，40.7%和45.9%其中，广告和营销支出远远高于其他项目同期香蕉项下广告营销支出分别为3691.7万元，1.19亿元和5.86亿元，分别占总营收的9.6%，15.0%和24.4%

此外，电商平台服务费也较高，报告期内分别为2782万元，9689万元，2.27亿元，其中2021年较2020年增长134.31%根据消息显示，娇霞自成立以来，已多次进驻李佳琪，Viya，罗永浩等头部主播的直播间2021年，角下与600多位kol合作，为品牌带来45亿次浏览量此外，焦霞还与迪丽热巴，杨幂，赵露斯等明星合作过

焦霞说，有效和高效的营销可以增加对我们产品的需求，从而在短时间内增加我们的销售额，并将消费者转化为我们品牌的支持者从长远来看，这将为我们带来可持续的收入和利润

但从目前来看，这种营销方式并没有带来相应的利润收获，而是大量的销售成本侵吞了其利润空间数据显示，2019年至2021年，香蕉项下的净利率分别为5.1%，5%和5.6%，处于较低水平

与高昂的销售成本相比，香蕉公司在R&D的投资显得有些微不足道招股书显示，2019年，2020年，2021年，角下研发支出分别为1990万，3590万，7160万，分别占总营收的5.3%，4.6%，3.0%伴随着其财政收入规模的增加，R&D科技投入的比例也在逐年下降

至于R&D团队的配置，根据招股书显示的情况，焦厦旗下的R&D团队只有197人，占员工总数的14%同时，营销团队人数已达826人，占比58.6%从事营销的人数是技术研发的4倍多

所有产品都是OEM。

据焦霞介绍，公司虽然不进行产品的日常生产，但负责制定产品的生产程序和质量标准同时，香蕉可以指定合同制造商使用的原材料，以确保产品符合严格的质量标准除此之外，焦下将积极检查生产过程，并测试合同制造商生产的产品

招股书显示，在生产方面，芭蕉将在2019年至2021年三年期间，将所有生产外包给合约厂商，由合约厂商以销定产这也给角下带来了1.92亿元，3.38亿元和9.86亿元的销售成本，分别占总营收的49.3%，42%和40.3%，占营收的比重超过40%

香蕉说，作为采购成品的一部分，我们间接承担了原材料的成本我们已经实施了多项措施，以确保我们的产品供应普遍可用且成本稳定，但来自合同制造商的成品供应和定价将继续对我们的销售成本和经营业绩产生重大影响

值得一提的是，这些代工厂商并不是香蕉旗下的独家合作伙伴，过去OEM行业的很多案例都表明，这种模式容易造成供应链管理的隐患在某第三方投诉平台上，涉及香蕉的投诉超过100条，其中雨伞质量问题，虚假宣传，防晒衣防晒指数不达标等问题屡见不鲜

有消费者投诉在直播间拿了防晒面膜当时说是新款，但店家私配的是老款，都是去年库存的旧款说白了就是利用直播间清理存量