21年业绩符合我们预期，投资收益和营业外收入拖累1Q22业绩公司公布21年及1Q22业绩:21年实现营收12.85亿元，同比增长+27.78%，归母净利润4.83亿元，同比增长+43.59%，Q 21营收5.92亿元，同比增长+23.74%，归母净利润2.57亿元，同比增长+46.91%，1Q22实现营业收入1.93亿元，同比增长+1.23%，归母净利润0.37亿元，同比增长—36.20%，整体来看，21年的业绩符合我们的预期，投资收益和营业外收入拖累了1Q22的业绩趋势21年营收同比+27.78%，新品迭代+场景开发+区域拓展形成合力21年来，公司不断对量产产品进行迭代，优化和升级，同时推出智能作业机器人和高压智能灭火机器人新产品，贡献了新的增长动力以智能机器人为例，我们预计21年公司将获得国网江苏和国网浙江总计近4亿元的订单公司近20年电力/非电力收入分别为+26.31%/+309.62%至1146/1500万元，积极向轨道交通，发电等离网领域拓展，实施平台战略布局公司在巩固江浙沪区域优势的同时，继续拓展南方电网区域，并在四川/重庆/甘肃/云南等区域取得突破21年来，华南/西南/西北的营收分别增长了+55%/+450%/+120%20年利润水平保持高位，在手订单相对充足20年来，公司盈利能力保持较高水平，综合毛利率59.92%，同比—0.65 PPT，期间费用率为28.91%，同比上升+0.28个百分点，净利率37.60%，同比+414pt21年来，公司不断深化市场拓展，新增订单10.02亿元截止21年底，未完成订单3.93亿元，比较充足1Q22投资收益和营业外收入周期性拖累净利率水平1Q22公司毛利率53.75%，去年同期—1.22 PPT，期间费用率38.37%，较上年同期上升+0.11 PPT，净利率18.99%，同比—11.14ppt主要原因是:1)参股子公司(拓道医疗)经营亏损，1Q22投资收益—348万元，较1Q21减少1143万元，影响净利率近6 PPT2)政府补助减少，1Q22营业外收入638万元，比1Q21少2536万元，影响净利率近13个百分点我们认为1Q22净利率下降是阶段性影响，全年有望保持平稳，长期来看，新电力系统的建设将加速电网侧的智能化发展，电力机器人普及率将有广阔的提升空间作为行业龙头，该公司有望获得增长22/23净利润预测维持预测和估值不变当前股价对应22/23年15.4倍/11.8倍市盈率维持跑赢大盘的行业评级，考虑到近期板块估值中枢下降，下调目标价24.0%至65元，对应22/23年22.8/17.6倍市盈率，较当前股价有48.2%的上行空间风险智能电网投资不及预期，下游客户相对集中，行业竞争加剧