将军，将军

日前，国家统计局公布了4月份物价数据CPI同比上涨2.1%，PPI同比回落至8.0%

综合来看，4月份局部疫情蔓延对投资，消费，物流等的影响，对价格有重大影响一方面，由于囤积商品的需求和物流的受阻，食品价格出现了超季节性的上涨，而人员流动的放缓则明显拖累了服务项目CPI的表现另一方面，受疫情影响，施工活动呈现淡季，导致4月份非金属矿物制品业PPI出现反季节回落

核心CPI继续走弱

4月份，CPI同比上涨至2.1%，环比由持平转为上涨0.4%其中食品项明显强于季节性，非食品价格继续受油价支撑

食品CPI环比上涨0.9%，猪肉项目环比转正4月份食品价格受新疫情影响明显加深由于物流成本上升，备货需求增加，鸡蛋和鲜果价格分别上涨6.3%和5.2%生猪价格也受到囤积需求的推动，供应面略有收紧再加上涨价后惜售心理增强，4月份，猪肉CPI在连续3个月下跌后上涨1.5%但持续性可能不强，猪价短期仍有波动可能从新生仔猪数来看，1—2月份月均新生仔猪数下降至3100万头，比2021年9月份下降370万头，第三季度生猪供应量可能会明显下降

剔除能源和食品价格，核心CPI同比下降至0.9%4月份疫情扩散，受疫情影响的地级市比例明显增加，阻断了人口流动PMI数据显示，4月服务业商务活动指数为40%，较3月回落6.7个百分点，反映在价格上:4月服务业CPI同比降至0.8%，与2020年疫情前2—3个点的增速差距拉大，也拖累了核心CPI

但由于国际原油价格波动较大，仍对非食品项目价格构成支撑4月布伦特原油均价较3月有所回落，但仍处于104美元/桶的高位由于中国油价调整机制的滞后，4月份国内汽油和柴油价格继续上涨2.8%和3.0%八大分项中，交通和通信分项CPI环比上涨1.1%，仍领先于其他分项4月份，非食品CPI小幅上涨0.2%5月，欧盟对俄罗斯原油的制裁禁令使供应端的担忧升温，国际原油价格再度走高如果俄乌问题短期内无法缓解，能源价格大概率居高不下

PPI环比回升

4月PPI环比上涨0.6%，受基数影响同比继续回落至8.0%分行业来看，国内领先的黑色产业链依然涨幅居前，包括黑金开采，煤炭开采，环比涨幅均在2%以上国际原油，有色金属等大宗商品价格高位震荡，海外通胀压力仍在输入，但多数涨幅回落煤炭及其他燃料加工业增长3.5%，化学制品制造业增长1.4%，有色金属采选业增长2.7%此外，4月份农副食品加工业价格上涨1.1%，3月份价格涨幅也达到1.2%，与全球农产品价格上涨有明显的联动性

各行业中，非金属矿物制品价格下降幅度最大，且呈反季节性非金属矿产品主要有水泥，玻璃，沥青制品等总的来说，伴随着3月份以后施工旺季的到来，需求转好将带动水泥，玻璃等建材价格上涨，非金属矿物制品业PPI环比往往呈现上升趋势因此，我们认为4月份分项CPI的回落可能也反映了疫情对基础设施和房地产建设进度的影响同样，4月份建筑业PMI商务活动指数为52.7%，较3月份回落5.4个百分点，也创下最近几年同期新低

综合来看，4月份局部疫情蔓延对投资，消费，物流等的影响，对价格有重大影响一方面，由于囤积商品的需求和物流的受阻，食品价格出现了超季节性的上涨，而人员流动的放缓则明显拖累了服务项目CPI的表现另一方面，受疫情影响，施工活动呈现淡季，导致4月份非金属矿物制品业PPI出现反季节回落

展望未来，如果疫情能持续缓解，将逐步恢复施工，后期或更积极地补充进度此外，基建政策积极调整是大方向，国内工业品价格仍有望维持高位CPI方面，伴随着能繁母猪的持续去化，猪价在下半年迎来周期性拐点的可能性在增加，而海外能源价格预计将继续受地缘局势的干扰，在高位震荡此外，伴随着人口流动性的恢复，服务项目价格也有望得到部分修复我们预计，CPI同比中枢可能较此前预期上移，三季度达到3%左右甚至突破3%的可能性增大

但核心CPI仍将是拖累，PPI在基数影响下同比趋于回落目前看来，结构性通胀对货币政策的制约相对有限