核心观点

出口继续超预期，航运板块表现亮眼三季报披露后，航运板块业绩实现正增长，主要得益于石油运输板块的高景气度前三季度航运业整体收入1774.88亿元，同比增长6.97%增速与上半年持平，与去年同期相比仍有一定差距整体归母净利润153.00亿元，较上年同期有所亮眼是受疫情影响的欧美制造业产能停滞所致，但货币宽松导致的消费需求旺盛导致备货需求高企从三季报披露的业绩来看，各公司业绩不一

中远集团旗下四家公司中，中远海能表现突出，营收132.86亿元，同比增长26.16%，归母净利润增长470.39%至33.24亿元，中远海发和中远空海保持稳定增长，营收同比分别增长24.80%和5.46%至127.08和1177.09亿元，净利润同比分别增长29.50%和82.40%至167.2和38.60亿元，中远海特业绩仍呈负增长，营收同比减少9.33%至55.13亿元，归母净利润同比减少7.82%至1.35亿元与H1的下滑相比，营收下滑幅度略有扩大，而归母净利润下滑幅度大幅下降，预计伴随着疫情的正常化将逐步恢复铁路板块方面，前三季度整体收入962.01亿元，同比下降16.01%，正常疫情防控环境下复苏明显，同期归母净利润101.45亿元，同比下滑54.52%，相比营收回升不太明显公路板块方面，前三季度整体营收531.96亿元，同比下降16.02%短期内，伴随着疫情防控常态化下出行需求的释放，有望恢复正增长，同期归母净利润为92.44亿元，同比下降57.42%，较Q2大幅下降伴随着第二次境外疫情的爆发和国内出境游需求的释放，部分出境游偏好有望向国内游转变建议关注铁路，公路板块的中长期表现伴随着双十一第二场预售的开启，菜鸟全球供应链调动全球产能，向菜鸟仓补充超1000万件年底货运物流旺季叠加第二波境外疫情传播，跨境海运需求旺盛短期内航运需求仍在增长，运力持续短缺，高运价有望继续维持建议关注集装箱运输龙头公司中远空海

风险:疫情控制不好，宏观经济下行超预期，出行需求释放不及预期，油价，汇率波动大，旺季电商消费需求不及预期。