2月份金融统计数据明显转弱据央行3月11日公布的数据显示，2月新增人民币贷款1.23万亿，新增社融1.19万亿，社融同比增速为10.21%，M2同比9.2%

泰达宏利基金表示，不论是社融总量还是新增人民币信贷的各个分量都是较1月份有明年缩水的，但这带有明显的季节性，因为往往历年年初都会进行一批大额信贷投放，之后速度会慢下来。

表面上看，今年1月新增社融6.17万亿，2月缩水至1.19万亿，缩水近80%，实际上这种情况在过去几年也有着同样的历史规律以2020年为例，当年1月新增社融5.05万亿，2月只新增了0.87万亿，下降幅度接近83%甚至就连2019年疫情爆发前最近一个相对正常的年份来看，当年2月的新增社融也较前值下降了80%

泰达宏利认为，尽管整体规模上与往年的季节性并无二样，但今年2月的新增信贷结构确确实实存在一些结构性问题。策略上，下沉仍是排在牺牲流动性和拉长久期之后的选择。产业债方面，“碳中和”战略下，钢铁和煤炭行业景气度改善，整体利差较高；地产债面临严监管环境，极易受信用事件冲击，需严控久期，细筛标的；此外，摊余成本理财整改过程中，二级资本债，银行永续债和私募债遭遇抛售，关注其后续的价值修复机会。。

数据表明，2月份居民信贷，短期贷款负增2900亿，中长期贷款负增459亿，合计负增近3400亿，接近2020年2月的状态，当时是国内疫情最严重的时候。宏观货币政策短期保持合理充裕基调，宽信用的政策取向开始显现但空间有限，资产荒局面未有明显改善，好资产利差较低，信用债收益率走势分化。

基层调研反馈，前期主要是基建产业链带动的宽信用，而房地产企业的融资环境没有明显改善，这意味着房地产的市场底尚未出现，与之相关的产业链上下游企业还没有看到生产预期的抬升，在信贷需求的问题上也就略显不足换言之，现在面临的是银行体系宽信用供给强而企业端需求弱的错配后续只有在需求端多发力，才能看到更多企业普惠性的宽信用双向达成

预期效果最好的是因城施策房地产的放松，比如前段时间郑州的救市19条，如果能对国内其它城市产生带动作用，将有望带动家具家电，装修等地产后周期行业的扩产投资意愿，其次，收入政策也有望相继落地，包括个税起征点的上移，保证地方工资收入等，有望对消费形成提振，利好消费企业的宽信用意愿，再次，如果全球能够解决短期的上游资源供给缺口，镍，原油，工业有色等资源品价格回落，将缓和中游制造业的生产成本，改善景气程度，催生扩产意愿。城投债方面，虽然中央农村工作领导小组办公室和国家乡村振兴局8月27日公布了内蒙古，广西，重庆，四川，贵州，云南，陕西，甘肃，青海，宁夏西部10省区市共计160个国家乡村振兴重点帮扶县，但区域发债平台少，财政实力弱，债务率高，考虑到城投债下半年大量到期，融资收紧下仍以防风险为主，不过度下沉。

对于市场普遍期待的降息降准，泰达宏利认为最佳的时间窗口是二季度。

尽管全球货币政策外紧内松，但我国宽信用的时间窗口绝非仅限于美联储启动加息之前，因为坚挺的人民币汇率为我国货币政策外紧内松预留了贬值空间，当前人民币兑美元是6.3:1，料想在汇率重回到6.7—6.9之前，都是我国宽信用的时间窗口综合考虑房地产的市场底，收入政策的出台以及上游资源品价格回落，大概率今年二季度是降准降息的最佳时间窗口当然，在此之前不排除单独调降5年期LPR以实现刺激房地产的可能性