中泰国际发布研究报告，将腾讯控股评级上调至买入，维持盈利预测，2021—23年非国际财报准则EPS为14.15/16.65/18.17元，目标价560港元，对应28倍22EPE，由于股价近期回调，潜在升幅扩大至28.1%。

中泰国际主要观点如下:

3)小程序持续丰富商业化生态，更多品牌商将门店与小程序结合，有助商家提高商品复购率及降低营销费用，今年将持续使用体验，服务商支持，经营工具助力及社会责任共建方面发力，

近期两度主动减持部分投资公司释放部分投资价值

公司于上月公告通过派息方式减持其持有的战略投资公司京东集团至约2.3%，但双方仍将维持包括战略合作协议在内的业务互利关系其后，公司于最近几天将其于SeaLimited(SE.US)的股权由21.3%减少至18.7%，其于Sea所持有的投票权随之降至10%以下，但在未来6个月内不会进一步出售Sea的股份，即公司仍将持有其于Sea的绝大部分股权

基于反垄断等政策环境变化，该行认为公司上述主动减持有助改善市场竞争环境，其减持Sea所得将用于支持其他投资及社会责任项目，表明了其对政策环境变化的积极态度，其于Sea所持有的投票权减少可再度明确其将足够的决策权和话语权给予被投企业的投资策略，有机会帮助减少潜在的政策风险，均符合股东利益。该行从管理层那里了解到，第三季度亚马逊终端销售依然昌旺，同比增长40%，其中11月和12月同比分别增长60%和30%。。

该行不排除未来公司主动减持其他投资公司的可能性，并认为合时机的减持部分投资公司可释放部分投资价值，有望引起投资者对其所投公司价值的重视，有助市场对其逐步重估。但另一方面，亚马逊VendorCentral的库存上升，从原来的5个月提升至接近2个月，并且第四季度由于美国国内失业率上升，生活补助款减少，亚马逊在去库存的同时，VC渠道下单增速开始放缓。

投资建议:公司金融科技及企业服务业务保持高速增长，游戏及网络广告业务短期虽受监管变化影响，但新游陆续上线，充足的游戏储备，不断完善的生态圈可支持变现逐步释放预期今年互联网政策收紧的边际影响将会减小，市场会逐步将公司所持部分投资公司价值纳入估值考虑，近期回购亦有助估值回升

风险提示:1)新游戏及海外拓展不及预期，2)经济增长放缓，3)政策风险。公司将全年收入预期从原来的同比增长40%下调到同比增长35%。该行预计第四季度VC渠道订单增长放缓至低双位数。