本周波司登发布中报，公司羽绒服反季控折扣，收入增速有所放缓，但毛利率创历史新高2021 财年上半年公司收入/归母净利分别为53.9/6.38 亿元，同比增长15.6%/31.4%，毛利率同比提升2.7PCT 至50.5%，其中羽绒服毛利率增加4.7PCT至61.1%

评级。

目前时点，我们主要推荐2 条主线:服装逻辑并未结束，10 月以来第二周开始气温骤降，销售同比，环比均提升，此外今年出现2 次拉尼娜现象，冬天天气预计整体偏冷，有望促进冬装销售，明年的春夏订货会仍保持增长，补库存逻辑延续，推荐明年PE 15X 以下，叠加有外延扩张逻辑的公司，推荐报喜鸟，牧高笛，太平鸟海外疫情短期结束可能性不大，纺织制造订单有望延续，推荐叠加扩产逻辑的公司，推荐牧高笛，健盛集团，开润股份，百隆东方，浙江自然，安利股份，华利集团

行情回顾:跑赢上证综指1.14PCT

本周，上证综指上涨0.1%，创业板指上涨1.46%，SW 纺织服装板块上涨1.24%，跑赢上证综指1.14PCT，跑输创业板指0.22PCT其中，SW 纺织制造上2.02%，SW 服装家纺上涨0.89%目前，SW 纺织服装行业PE 为22.16本周，母婴儿童表现最好，涨幅为7.88%，户外级运动表现最差， 跌幅为5.45%本周报喜鸟上涨14.7%，我们分析主要由于报喜鸟发布中期规划提振市场信心，报喜鸟前期下降主要受短期疫情影响以及开店带来费用增加，中长期增长趋势不变

行情数据追踪:中国棉花328 指数下跌0.30%截至11 月26 日，中国棉花328 指数为22，641 元/吨，本周下跌0.30%截至11 月26 日，中国进口棉价格指数为20，703 元/吨，本周上涨0.87%截至11 月25 日，CotlookA 指数收盘价为19，995 元/吨，本周上涨0.51%整体来看，本周内外棉价差为1938 元/吨，较上周末缩减248 元/吨

公司新闻

Mulberry 上半财年总收入同比增长34%，已恢复至疫情前水平，中国零售额增长38%，亚瑟士第三季度利润涨60 倍。

风险提示

疫情二次爆发，原材料波动风险，系统性风险。从全球来看，全球产业链加速重组。中国制造业正在这个时代的巨变中寻求突破，抓住机遇，谋求长远发展。。