HJT具有较大的转化效率提升空间和较长的技术路线生命周期HJT电池薄膜具有较强的光吸收和优异的钝化性能，理论效率可达27.5%目前，隆基实验室HJT电池的转化效率可达25.26%，华盛生产线最高转化效率已达到25.06%未来HJT叠加IBC和钙钛矿电池的转换效率可提升至26% /30%，HJT长期难以被其他技术颠覆

HJT的降本路线明确，HJT 22年的成本有望低于PERC以210电池为例，HJT电池21年成本高于PERC0.1元/W，转换效率提升至25%，硅成本降低0.03元/W，伴随着12BB镀银铜技术的引入，银浆成本降低0.07元/w，设备国产化效率提升，设备折旧降低0.01元/w通过以上途径，预计22—23年HJT电池成本将分别达到0.54/0.47元/W，比PERC电池高—4%/—10%预计22年后将迎来HJT的商业化量产

HJT和TOPCON有望在中短期共存与TOPCON相比，HJT的转化效率接近1pct，大规模生产的产量高出近5—8pct，但成本比TOPCON高4%左右HJT的降本路线明确，预计22—23年HJT的成本将比TOPCON低14%/16%由于PERC现有资产可升级改造为TOPCON生产线，且部分PERC产能的投资成本目前尚未收回，因此拥有PERC现有资产的企业更倾向于TOPCON技术预计HJT和TOPCON将在21—25年内联合扩产，形成PERC的替代品，长远来看HJT将拥有更强的性价比优势

支撑HJT产业链没有瓶颈，具备量产条件在硅端，HJT N硅片对硅材料的纯度要求更高目前只需要一台扩散炉，通过吸杂设备可以降低硅材料的纯度要求目前所有的P型硅片都可以生产N型硅片，薄而大的硅片更有利于HJT电池的降本组件和半片的渗透率不断提高，促进了HJT的发展此外，HJT设备已经国产化，银浆和靶材正在国产化替代，HJT具备量产的产业链配套能力

2011—25年，HJT设备总市场空间1117亿元，具备全线能力的国产厂商具有优势假设2021—2025年全球光伏装机容量为150/195/244/305/381GW，HJT渗透率为5%/10%/20%/40%/80%，预计2021—2025年HJT设备需求将达到46/78/141/250目前，迈威，君实，捷佳伟创已成为国内具有较强竞争实力的HJT设备供应商，迈威，君实具备全线交付能力

由于HJT设备技术门槛较高，具备全线设备交付能力的供应商将具备更强的成本控制和议价能力，预计未来全线设备供应商市场集中度将持续提升。

建议投资:HJT的降本路线明确，2022年HJT量产时代即将到来，先惠及HJT设备厂商建议关注具备HJT量产设备供应能力的上市公司，推荐麦威股份，捷佳伟创

风险:HJT降本不及预期，TOPCon降本快于HJT，HJT转换效率提升不及预期，以及光伏产业政策风险。